Interview Opco-Propco

Martine Menko, Pensioenfonds Vervoer

“Interne en externe splitsing logische stap”

De financiële verslaggeving van Q-Park mag explicieter, transparanter, zodat het vergelijken van financiële resultaten met andere operationele of vastgoedondernemingen mogelijk wordt. De resultaten, EBITDA bijvoorbeeld, blijven onder de doelstelling. Er is op korte termijn geen zicht op een andere verbetering van de resultaten dan door kostenbesparing.

De concurrentie in de parkeersector verhevigt, omzet en marges staan onder druk. Tegelijkertijd zijn de convenanten met de banken strikt, waardoor het risico toeneemt. Het convenant voor eind 2014 met als eis een netto schuld ratio van 7,5 x EBITDA is ultimo 2013 gehaald waardoor het resultaat minder afhankelijk wordt van het afstoten van onderdelen van de vastgoedportfolio.

De beslissing om dividend uit te keren zal op korte termijn tegemoet komen aan de behoefte van de investeerders. Maar op de lange termijn zal dit een riskant beleid blijken aangezien er geen duurzame winst is om de dividend­­politiek op de langere termijn op te baseren. De huidige winst is immers afhankelijk van kostenbesparingen en het afstoten van vastgoed.

De interne splitsing is logisch gezien de verschillen in risico/rendementsprofiel van de twee divisies: Opco en Propco. Dit zou een positief effect kunnen hebben op de herfinancierings­­mogelijkheden en de voorwaarden hiervoor, alsook voor de liquiditeit van het aandeel. Een meerjarig strategisch perspectief per divisie, gebaseerd op een breed macro-economische perspectief, is van belang om te verduidelijken waar de groei vandaan moet komen: eigendom en operatie, huur en operatie of alleen beheer.